博大策略破局存量时代：并购重组成企业快速增长的关键路径

在增长红利渐行渐远的存量时代，并购成为企业实现快速增长的关键路径。数据显示，2024年以来博大策略，我国并购重组市场活跃度显著提升。

近日，在深交所举办的2025年全球投资者大会上，深交所创业板公司管理部总监徐正刚介绍，“并购六条”发布后，深市并购重组市场规模和活跃度显著提升，累计披露重组项目接近800单。其中，重大资产重组超过90单，同比增长超过200%。

政策多措并举活跃并购重组市场

当前，全球正在迎来新一轮科技革命和产业革命，科技创新已成为市场竞争的最前沿和主战场。与此同时，中国正处在全面深化改革开放、推动经济结构转型升级的关键时期，以科技创新引领新质生产力发展，加快建设现代化产业体系，是实现高质量、可持续发展的关键。

资本市场是资源配置的重要平台，可以汇集各类要素资源，助力企业科研攻关、转型升级。并购重组作为资本市场核心工具，在优化资源配置效率、培育新质生产力发展、推动产业整合升级、畅通创新资本良性循环、提升上市公司竞争力和投资价值、助力企业全球化布局等方面，发挥着愈加重要的作用。

2024年以来，我国出台了多项支持并购重组的政策措施。2024年4月，新“国九条”提出，多措并举活跃并购重组市场。同年9月博大策略，中央政治局会议强调，支持上市公司并购重组；证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（并购六条）。2024年12月，商务部等六部委修订《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》。

上周末，证监会还发布了最新修订的《重大资产重组管理办法》，沪深交易所也同步修订和发布配套规则。

据徐正刚介绍，近年来，产业并购、新质生产力方向成为并购主流，新披露的重组项目中，70%的标的是新质生产力方向，80%的类型是同行业或产业链上下游并购；估值包容性也明显提升，如紫光股份（000938.SZ）收购新华三，评估增值率443.74%；典型案例持续涌现，比如跨界并购、收购未盈利资产、上市公司兼并、跨境并购等。

徐正刚说，交易所的审核效率也进一步提高，2022年至2024年，深交所上市公司完成重大资产重组时间平均压缩20%；重组实施效果良好，统计显示，2022年至2024年完成重组的深市公司，重组完成当年，收入增速超过50%的占比四成、利润增速超过50%的占比三成；另外，微并购作用有效发挥，没有达到重大资产重组标准的现金并购（微并购）无需履行审核程序，实施效率更高，在提升公司投资价值方面也发挥着重要作用。

企业步入持续增长阶段的必然选择

“我的感觉是，并购市场的确更加活跃了，有部分医疗行业中的小公司，或是不能匹配投资人的上市要求，或是融资路径不顺畅，转而寻求上市公司的并购博大策略，这既有利于投资人的退出，也为公司发展提供了新的动能。”迈瑞医疗（300760.SZ）董事会秘书李文楣说。

李文楣说，在医疗器械行业中，公司发展到一定阶段，并购是必由之路，海外的头部公司大多基于该路径，迈瑞医疗自2008年开始进入并购阶段，陆续在美国、芬兰、德国收购公司，在国内，2024年收购了科创板上市的惠泰医疗（688617.SH），同时还做了9个跨赛道的小型并购。

“作为产业方，我们通过并购寻求的是对现有业务的补强，包括市场补强和技术补强。”李文楣说，“我们认为，非常有必要把并购战略更好地执行下去。”

不过，当下火热的并购市场大多由企业主导，与之相比，由投资机构主导的并购案例还有待提升。对此，晨壹基金合伙人胡晓认为，目前正是并购基金大展身手的时候。

胡晓表示，过去几十年里，中国企业一直处于高增长通道，估值节节攀升，那段时间是典型的成长型投资，这几年水涨船高的时代才逐渐退去。同时，很多企业度过了生存阶段、初期增长阶段，目前进入了持续增长的阶段，除了内生增长，以并购为主的外延性增长也是常见选项。

但相比成长型投资，并购型投资显然难度更高。“成长型投资特别像一个友善的旁观者，而控制型并购更像是驾驶员。”华泰联合证券执行委员会委员劳志明说。

“并购基金的重心是投后，即如何将附加值带给企业，赋能企业的运营和发展，只有把投后的事情先想明白了，我们才会去投资，否则会遇到非常多预料之外的问题。”胡晓说。

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